BOCIF-植物油半年报-供应有弹性、政策存托底

下半年核心判断与策略框架：

基准情景：全球油脂供应温和扩张，政策消费提供成本与需求底部，但尚不足以完全抵消供应增量。价格更可能由单边趋势转为高位区间波动；产业客户应将库存周期、基差和压榨利润管理置于单纯方向判断之前。

上行情景：若加澳欧或东南亚出现持续性不利天气、印尼高掺混政策实质性提速，或美国生柴利润改善并带动实际开工，供应弹性将被压缩，远月风险溢价可能继续上移。判断标准应是产量、库存和工业消耗数据连续验证，而非单一政策表态。

下行情景：若主产区天气回归正常、马印累库延续、国内到港与压榨超预期，或原油与生柴利润走弱，前期政策与天气溢价将回吐。此时优先关注基差走弱、库存上升和近远月结构转弱三类信号。

相对价值与套保：菜油的天气溢价仍高，但基准平衡表并不支持无条件追高；棕榈油适合区分近月库存压力与远月政策期权；豆油受国内高压榨约束，弹性相对有限。跨品种与跨期限操作应以预期和现实的偏差为触发条件，避免在政策预期最充分时暴露过高方向风险。

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