BOCIF-橡胶半年报-20260625-供应端驱动分化，天胶合成胶相背而行

上半年因宏观扰动叠加供给端分化，天然橡胶与合成橡胶相背而行。天然橡胶因现实供应偏紧、厄尔尼诺远期减产预期以及合成胶价格攀升带来的替代需求而走出“脉冲式震荡上行”的行情。顺丁橡胶期货则整体呈现出 倒“V”型大幅波动：先受地缘冲突导致成本端快速上涨带动；随后中游环节对成本形成负反馈，价格高位震荡；而随着地缘冲突边际缓和，中游加工利润修复、供应端由紧缺转为宽松后顺丁橡胶价格持续回落。

天然橡胶。下半年需关注上游进入供应旺季后原料价格变化情况，因NR盘面已计价原料供应增加后的下跌预期；而若市场交易NR仓单量低，则存在阶段性上涨风险。另一方面，随着国内原料价格滞涨且边际转弱，而RU2701走势偏强，不论是云南还是海南，RU2701估值偏高。

合成橡胶。下半年上游原料丁二烯新增产能投产的时点和体量均超过下游，预计将改善中游环节加工利润情况，中游存在供应增加的空间。当前BR已跌至绝对价格低位区域，假设下半年宏观层面无更大冲突，预计BR宽幅震荡为主，投资者可择机进行波段操作。观点供参考。

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