股指期货问答 - 中银国际期货

股指期货问答

1. 股指期货与股票的主要区别有哪些?

股指期货是股票市场的衍生产品。股指期货交易与股票交易之间的主要区别有:
交易对象:股指期货交易的是标准化合约,而股票交易的是上市公司公开发行的股票。
资金要求:股指期货交易实行保证金制度,买卖股指期货只需只需缴纳相当于合约价值一定比例的资金。目前我国股票交易实行全额交收制度。
结算方式:股指期货交易实行当日无负债结算制度,当日交易结束后,投资者的盈亏,交易保证金及手续费等都要进行结算,对应收应付的款项实行净额一次划转,相应增加或减少结算准备金。股票交易不实行当日无负债结算制度,在没有卖出股票时的盈亏只是账面盈亏。
交易方式:股指期货交易实行双向交易,可以先买入后卖出,也可以先卖出后买入,T+0交易。目前,我国股票交易需要先买入后卖出,T+1交收。
到期日:股指期货合约有到期日,到期实行现金交割。而股票可以短期持有,也可以长期投资,除非上市公司退市,股票没有到期日。

 

股指期货

股票

交易对象

股指期货合约

股票

资金要求

保证金交易

全额交易

交易方式

双向交易,T+0

先买后卖,T+1

结算方式

当日无负债结算

不实行当日无负债结算

到期日

有,到期合约终止

无,除非上市公司退市

2. 股指期货与权证的主要区别有哪些?

股指期货与目前沪深两市上市交易权证的主要区别:
价格形成机制:由于两者交易标的不同,价格形成与影响因素也不相同。股指期货的标的物是一揽子股票的价格指数,在一定程度上反映整个大盘的运行态势。因而,影响股指期货价格变动的主要是宏观因素。权证的标的物是单个股票,在价格形成上应以个股价格为基础,价格变动更多受到股票价格、时间价值和波动率等方面的影响。
交易方式:股指期货交易实行双向交易,投资者不仅可以先买入后卖出,进行做多;也可以先卖出后买入,进行做空。而在权证交易中要先买入后卖出。
进入门槛:假设某一股指期货合约价格6000点,买卖1手合约至少需要18万保证金,再考虑追加保证金的情况,买卖1手合约所需的资金还要多。权证的进入门槛较低,按照目前商场情况,买1手(100份)权证的资金仅需几千元甚至几百元就够了。
市场规模:只要交易具有对手方,股指期货持仓量理论上可以达到无限大。而权证流通总量受发行数量和创设流通量的限制,因而市场上可流通的权证数量也是固定的。

 

股指期货

权证

交易对象

股指期货合约

权证

资金要求

保证金交易

全额交易

交易方式

双向交易

先买后卖

结算方式

当日无负债结算

不实行当日无负债结算

到期日

有,到期现金交割

有,到期行权

3. 股指期货是怎样定价的?

  股指期货的定价利用的是无风险套利原理,也就是说股指期货的价格应当消除无风险套利的机会,否则就会有人进行套利。对于一般的投资者来说,只要了解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短有关就可以了。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动,如果无风险利率高于红利率,则股指期货价格将高于现货指数价格,而且到期时间越长,股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大;相反,如果无风险利率小于红利率,则股指期货价格低于现货指数价格,而且到期时间越长,股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。 以上所说的是股指期货的理论价格。但实际上由于套利是有成本的,因此股指期货的合理价格实际是围绕股票指数现货价格的一个区间。只有在价格落到区间以外时,才会引发套利。

4. 股指期货是如何交割的?

  股指期货合约到期的时候和其他期货一样,都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割,而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割,就是不需要交割一篮子股票指数成分股,而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价,通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。

5. 我国股指期货市场结构是怎样的?

  我国股指期货市场结构的核心是中国金融期货交易所(简称中金所),股指期货在该交易所挂牌并交易。其上是股指期货的监管机构:中国证监会。中金所本身不参加股指期货的交易,而是为各类市场参与主体提供股指期货的交易、结算等服务,并作为中央对手方担保股指期货的履约。中金所有很多会员公司,会员主体是期货公司,投资者可以通过期货公司参与股指期货交易。期货公司同样受中国证监会的监管,同时,期货公司还成立了行业性组织--中国期货业协会,中国证监会将一部分监管的职能如从业人员资格考试等授权给了中国期货业协会。为保证投资者的资金安全,国家还成立了中国期货保证金安全监控中心。此外,还有结算银行、信息服务商、证券登记结算机构等相关服务组织。

6. 沪深300指数是如何编制的?

  2005年4月8日,沪深两交易所正式向市场发布沪深300指数。以2004年12月31日为基期,基点为1000点。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的中证指数有限公司成立,沪深300指数由中证指数限公司管理。
  (一)指数选样1、指数成份股的数量:300只
  2、指数成份股的选样方法
  (1)选样空间上市交易时间超过一个季度;非ST、*ST股票,非暂停上市股票;公司经营状况良好,最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题;股票价格无明显的异常波动或市场操纵;剔除其他经专家认定不能进入指数的股票
  (2)选样标准选取规模大、流动性好的股票作为样本股。
  (3)选样方法对样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名,剔除排名后50%的股票,然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前300名的股票作为样本股。
  (二)指数计算指数以调整股本为权重,采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中,调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示:

  举例如下:某股票流通股比例(流通股本/总股本)为7%,低于10%,则采用流通股本为权数;某股票流通比例为35%,落在区间(30,40]对应的加权比例为40%,则将总股本的40%作为权数。
  (三)指数修正沪深300指数采用“除数修正法”修正。当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素的变动时,采用“除数修正法”修正原固定除数,以保证指数的连续性。修正公式为:修正前的调整市值/原除 数=修正后的调整市值/新除数其中,修正后的调整市值=修正前的调整市值+新增(减)调整市值;由此公式得出新除数(即修正后的除数,又称新基期),并据此计算指数。需要修正的情况包括:
  1、除息:凡有样本股除息(分红派息),指数不予修正,任其自然回落。
  2、除权:凡有样本股送股或配股,在样本股的除权基准日前修正指数。修正后调整市值=除权报价×除权后的股本数+修正前调整市值(不含除权股票)。
  3、停牌:当某一样本股停牌,取其最后成交价计算指数,直至复牌。
  4、摘牌:凡有样本股摘牌(终止交易),在其摘牌日前进行指数修正。
  5、股本变动:凡有样本股发生其他股本变动(如增发新股、配股上市、内部职工股上市引起的流通股本增加等),在样本股的股本变动日前修正指数。
  6、停市:部分样本股停市时,指数照常计算;全部样本股停市时,指数停止计算。
(四)成份股的定期调整
  1、指数成份股原则上每半年调整一次,一般为1月初和7月初实施调整,调整方案提前两周公布。
  2、每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区,排名在240名内的新样本优先进入,排名在360名之前的老样本优先保留。
  3、最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本,除非该股票影响指数的代表性。
  4、当样本股公司退市时,自退市日起,从指数样本中剔除,由过去最近一次指数定期调整时的候选样本中排名最高的尚未调入指数的股票替代。
  5、最新规则调整:符合样本空间条件、且总市值(不含境外上市股份)排名在沪深市场前10位的新发行股票,启用快速进入指数的规则,即在其上市第十个交易日结束后进入指数,同时剔除原指数样本中最近一年日均总市值排名最末的股票。